Autor: jemonleon

Una de las cosas que he aprendido a lo largo de 20 años de emprendedor en tech, es que es muy difícil saber de todo, pero las grandes diferencias están en el detalle y saber de algo específico más que nadie. Nuestro mercado todo va muy rápido, y cada día hay gente más lista y con mucha experiencia, y competidores con mucho dinero,  así que cualquier potencial competidor te puede matar. Los periodos entre ronda y ronda son de 12 a 18 meses, y necesitas mostrar crecimientos, no puedes fallar, y cada etapa de crecimiento requieres solucionar nuevos retos.

En el evento de compartir conocimientos de Lanzarote con serialentrepreneurs de Seedrocket, hablando con otro emprendedor, hablábamos de una cosa que a veces nos puede hacer ir más rápido para llegar a objetivos, y una importante era tener gente que ya lo haya hecho antes en otras compañías (especialmente de USA) sin embargo muchas veces no puedes contratarlos, y por eso tener shortcuts son muy valiosos, aunque sea como advisors.

Yo siempre he sido de hacer todo en casa, o sea contratar o hacer crecer a la gente. Sin embargo en esta última etapa en GoTrendier, los tres últimos años he aprendido algo, en el mercado hay gente que ya lo ha hecho, y los necesitas en el equipo como sea, y tienes que ejecutar muy rápido.

Un día Luis Martin Cabiedes me dijo una cosa que me hizo pensar, era sobre el tema de invertir en TV en GoTrendier. Me dijo: “seréis muy buenos en SEO, SEM/Facebook, y en tech…  pero invertir en TV es otro juego, no lo habéis hecho nunca, y cada jugada nos costará 500K€, sin saber si funciona o no… aprender te puede costar 2MM€». Me encanta cuando alguien me hace pensar, y Luis lo hace, y la mayoría de mis inversores me hacen pensar.  Sabíamos que nuestro un homologo, Vinted, hacía TV como performance. Así que el día que quise hacer TV, pensé que tenía que saber como ellos antes de empezar, y no tirar 2MM€. Decidí antes de hacer la inversión buscar a alguien que hubiese hecho lo mismo que Vinted y que nos pudiera ayudar. No podía contratar un perfil así, porque inicialmente no sabía si me funcionaría o no, pero tal vez nos podía hacer de advisor. Buscamos por linkedin compañías que hicieran perfomance en TV, y dimos con Alberto, que lo había hecho para Trivago, y le ofrecí ser advisor. La verdad que fue un super fichaje, por dos motivos, nos ayudo a saber si podía funcionar o no, y nos ahorró el tiempo de aprender lo básico. (Os dejo el podcast que grabamos con él en Seedrocket episodio 65)

Otra de las cosas que me generaba algo de ansiedad, era ver como en producto se iba iterando e iterando en test para mejorar, sin embargo, los proyectos grandes acojonaban pq no sabían el impacto que podían tener, y no se quería arriesgar a dedicar muchas meses de programación sin saber si el impacto era algo o no. Así que pensé, en el mundo ya hay gente que lo ha hecho y nos puede decir si eso funciona o no funciona. Así buscamos nuevamente gente por linkedin en empresas que ya habían solucionado problemas similares a los nuestros, y después de contactar a 30 personas, hubo dos persona una de Silicon Valley y otra de Holanda, que sin conocernos de nada, decidieron ayudarnos como advsisors. Hubo una que en dos reuniones vimos que no sabía mucho, y otra que claramente ya lo había hecho.

Obviamente la TV y esos proyectos de producto hay que implementarlos y un advisor no lo implementa, pero sí te puede dar los grandes guidelines que te puede ayudar mucho a enfocar donde toca, y como toca.

Mi conclusión es que en cosas puntuales donde ya hay gente que ha resuelto, lo mejor es buscar a alguien que ya lo haya hecho. Te ahorra dinero, y te hace ir más rápido, y además el equipo puede aprender.

Cuando tienes el dinero en el banco, lo mejor es contratarlos y tener a esa gente full time. Si la pregunta es como pago, pues básicamente fijo una precio por hora, como freelance, y normalmente me piden capitalizarlo en la siguiente o anterior ronda, ya que muchos de éstos advisors no lo hacen por dinero en cash, sino por si hay un upside, y por estar involucrados en proyectos guays.

En nuestro caso, tenemos advisors en producto, logística y operaciones, TV y SEO.

Estas últimas semanas hemos anunciado dos grandes exits de proyectos que Seedrocket y sus mentores apoyaron desde el inicio invirtiendo, y hemos consiguiendo retornos espectaculares, 60x en uno y 80x en otro (desde primera ronda), y donde ambos retornos podrían incrementarse por los variables. Os dejo actualizadas las métricas de que hubieras obtenido si hubieras invertido en todas las compañías de Seedrocket, que ahora mismo ya está por un 4x más todavía tendrías en cartera cosas muy chulas.

 

Como business angels esto supone grandes retornos, y para el fondo de 4Founders solo con Holded, hemos conseguido devolver el fondo entero, y todavía nos quedan grandes compañías como para hacer un 2,5x-4x del fondo. (Mailtrack, TheHotelNetwork, Hubuc, Securitize, Flanks, Scoolinary, Finnu, Localistico, Baluwo, OpenWebinars, TalentClass,…. Quedan 20 compañías algunas con muy buenas perspectivas.

 

Como muchos sabéis el tema de business angel e invertir en earlystages me gusta mucho y siempre intento sacar conclusiones, de hecho, en Seedrocket tenemos un Campus de Business Angels donde muchos mentores e inversores ponemos en común experiencias. Os dejo mis principales lecciones aprendidas en estos dos deals:

 

• La primera conclusión y la más importante es que ésto de invertir en startups no hay reglas y los resultados son impredecibles. Si alguien te dice que sabe como va, desconfía de él.

 

• Tener una tesis y no cambiarla constantemente te mantendrá tus probabilidades de éxito. Obviamente el día uno no tendrás una tesis completa, pero no te puedes permitir ir cambiar  de juego continuamente. Invertir en early stage es un juego probabilístico, cada x proyectos invertidos, salen “y” outliers, lo que no sabes es en que momento saldrán, o sea imagínate, el 10% son outliers, lo que no sabes si de 10 invertidas te saldrá 0 outliers, y en el momento de realizar tu 20 inversión, las dos últimas serán los outliers. Si juegas en la ruleta al rojo o negro tienes unas probabilidades, si a media partida cambias el juego, p.ej juegas a la ruleta pero a los números o bien a cualquier juego de cartas, tus probabilidad cambia completamente. Si tu inviertes en earlystage en tech binarias, tienes una probabilidades, y si a medio camino decides cambiar y empezar a invertir empresas de dividendos, y luego vuelves a cambiar a empresas preIPO, tus probabilidades irán cambiando constantemente, y como nunca sabes cuando se cumplirá la probabilidad te perderás la fiesta completa. Obviamente puedes ir aprendiendo con el paso del tiempo y ajustando para que esa probabilidad esperada vaya mejorando, p.ej. solo invierte en emprendedores que tienen MBA, o solo proyectos que ya tienen tracción, o solo dealflow de estas universidades o proyectos donde crees que el mercado será muy grande … esos pequeños cambios te pueden hacer mejorar las probabilidades ligeramente pero no te cambiará el juego completo.

 

• Una vez empiezas a invertir no sabes cuando vendrá el outlier. Pero cuando venga te devolverá con creces todo lo que has invertido. Hasta llegar al exit la media serán 8 años – 10 años, y hay momentos que pensarás que estás tirando el dinero, y tal vez te viene cuando hayas realizado 20 inversiones, y los 2 outliers vienen en la inversión 21 y 22. Para invertir en startups hay que tener estómago e ir aguantando. Las empresas que hoy son exitosas puede ser que hace 4 años no lo parecieran, y eso ha pasado con el caso de Deporvillage, Habitissimo y Captio. En Seedrocket tuvimos suerte porque en las cinco primeras inversiones tuvimos dos outliers con múltiplos de 20x y 37x, Captio y Habitissimo, pero que tardaron 8 años en materializarse. Luego para llegar a Deporvillage tuvimos que esperar a las 13 proyecto ganador del campus, imagínate que no salen Capito ni Habitissimo, y tu la inversión 12 decides no continuar, pues te perderías Deporvillage, que recuperarías 80 inversiones.

 

 

• Las compañías buenas generan “valor compuesto” en el caso de Holded y Deporvillage, en los dos últimos años su valor se ha multiplicado exponencialmente. No es fácil saber cuáles son esas empresas que generan ese valor exponencial, porque su crecimiento se puede deber a más inversión en marketing, y entonces tal vez vender en secundario es una buena opción, y si realmente es por efecto network hay que quedarse hasta el final.

 

• Desde mi punto de vista, en las primeras inversiones en earlystage, es un juego probabilístico, pero donde te define como inversor es en los followons (volver a invertir en siguientes rondas), y es allí donde aunque hagas mucho menos múltiplo, puedes conseguir que la cantidad de dinero a obtener sea mucho mayor. Para los business angel puede servir hacer solo una primera ronda, y tener un multiplicador muy alto (p.ej. invertir 5.000€ y recibir 300.000€), sin embargo, cuando tienes un fondo necesitas devolver a tus socios (LPs) el dinero en valor absoluto (si tienes un fondo de 12MM€ necesitas devolverles 24MM€, y aunque tengas un múltiplo muy alto necesitas devolver 24MM€ es un poco difícil), y por tanto, intentas alocar más dinero a múltiplos inferiores asumiendo menos riesgo. De hecho nosotros en 4Founders, Holded que nos devuelve todo el fondo, el 30% del retorno lo obtenemos de la primera ronda (invertimos 40K€ en la primera ronda), el resto vienen de haber puesto más dinero a valoraciones más altas con menos múltiplo (invertimos en rondas posteriores 1,7MM€). Como business angel, la primera ronda te puede dar muchas alegrías, pero jugar los followons puede hacer multiplicar tu dinero, especialmente para el fondo.

 

• Desde mi punto de vista, la primera ronda es la emocional, la que te engorilas por el equipo y por tus ilusiones mentales, pero en earlystage no suele haber nada. Decir que porque has invertido aquí eres bueno, sería casi como decir que porque decidiste apostar en el número 15 en la ruleta y salió eres bueno (todos tenemos visiones y a veces acertamos y a veces no). La segunda ronda me parece la realmente complicada de invertir, porque ya hay números, y normalmente esos números no justifican las valoraciones ni la suficiente tracción. En casi todas las compañías del Seedrocket esas han sido rondas complicadas de invertir (ni Habitissimo, ni Captio, ni Deporvillage, han tenido rondas siguientes fáciles, de hecho en estos tres casos, su lead investor no acudió en alguna ronda de follow => conclusión lo de hacer followon la teoría es sencilla la realidad es tozuda y complicada). Seguramente la serie A o la serie B empiezas a ver realidades. En mi experiencia personal tengo de todo, empresas que pude vender en secundario y hacer un 60x y no vendí y a los meses cerró, empresas que he aguantado como un jabato hasta el final, y empresas que he vendido en secundario para recuperar mi dinero y tener liquidez para seguir invirtiendo, y empresas que he acudido a rondas posteriores. La realidad es tozuda y dura.

 

• Como dice el bueno de Tom Horsey los followons son “insider information” legal y no la puedes desaprovechar nunca.

 

• Los inversores son muy pesados pensando cómo de grande puede ser un mercado. El otro día escuchaba el podcast de Kfund sobre Flyware, y sobre su primer deck, el mercado objetivo era 600MM€, y 10 años más tarde es 60Billions. Nosotros en GoTrendier, nunca hubiéramos dicho que el mercado de segundamano de ropa en México podría ser superior a 1.000MM€ y ahora no tenemos ninguna duda. Los mercados y las compañías evolucionan, y pensar que vas a ser capaz de saber como evoluciona un mercado y a que velocidad, te convertiría en Dios. A veces aciertas y a veces no.

 

• Todos los inversores tenemos egos, y nos creemos que gracias a nosotros aquello o lo otro funcionó. Simplemente somos una herramienta para que el proyecto funcione, y los que están 24horas al frente del proyecto y los que tomas cientos de decisiones diarias, son los emprendedores y su equipo, y ellos tienen el mérito de si algo sale bien, o si algo sale mal.

 

• No sabes cuando acertarás. Lo que parece evidente no lo es, y lo que parece imposible funciona. Esta es la parte más interesante de nuestro sector. Esas travesías del desierto a veces acaban muy bien, pero lo normal es que mueras sin provisiones.

 

• Desde mi punto de vista, los inversores peligrosos son los que piensan que saben, porque esos son los que cambian de juego, de importes, y además tratan con prepotencia. Verás muy fácilmente los inversores que saben de que va ésto, porque intentan ser humildes y cuando te dan un consejo ellos mismos no intentan imponerlo, porque como dice Cabiedes, este sector te acostumbra a tener curas de humildad constantes.

 

Me estaba leyendo el libro de Juego Infinito y he caído en un capítulo que me ha gustado, y he anotado los apuntos para compartir con el equipo de GoTrendier, y he pensado que tb compartirlo con vosotros.

Confianza:

En los equipos de los NavySeal, equipos de élite de las Fuerzas Armadas de USA, los miembros de sus equipos no son necesariamente los individuos con mayor rendimiento, una de las cosas que hacen es evaluar a los candidatos en dos ejes, rendimiento y confianza que ejercen a sus equipos.

El rendimiento trata de la competencia técnica. De lo bien que hacen su trabajo.
La confianza trata del carácter, de la humildad y el sentido de la responsabilidad personal, de si cubre las espaldas a sus compañeros de trabajo con están en combate. Y de si es una influencia positiva en otros miembros del equipo.

Los SEAL descubrieron que prefieren a alguien con rendimiento medio (no alto) e incluso bajo, pero que genere mucha confianza a su equipo vs a personas de alta cualidades técnicas pero que generan poca confianza a sus equipos.

En el campo de los negocios a veces pasa al contrario, buscamos gente de alto rendimiento y te da igual la confianza. Necesitamos gente que aunque su rendimiento no sea alto, pero sea un gran compañero y quizás un gran líder, capaz de aumentar el rendimiento del equipo. Quieren crecer y ayudar a crecer a los del alrededor.

Los equipos aíslan de forma natural al miembro del equipo en el que no confían.

Las verdaderas relaciones de confianza implican que ambas partes se arriesguen. Una persona tiene que arriesgar primero, suele ser el líder, correr el riesgo primero, y construir un Círculo de Seguridad. La confianza se debe cultivar con el tiempo de forma continua y activa.

La verdad no debería hacer daño

Los seres humanos estamos programados para protegernos a nosotros mismos. Evitamos el peligro y buscamos sitios donde sentirnos a salvo. El miedo es una motivación tan potente que nos puede obligar a actuar de forma que sea completamente contraria a nuestros intereses. Y frente al miedo a veces ocultamos la verdad. En una organización lo peor que puede existir ocultar la realidad.

Hay que mostrar la realidad, y si va mal o hay problemas hay que decirlo para que otros del equipo pueda ayudar. A veces podemos tender a decir que va bien para que el resto no perciba que estás haciendo mal tu trabajo. Hay que alejar la humillación y acusar a nadie si los resultados no son buenos, el equipo que genera confianza debe ayudar a resolver el problema entre todos.

Los líderes deben crear el entorno para decir la verdad. Debemos imitar el comportamiento que queremos ver, incentivar activamente los tipos de comportamiento que construyen confianza y dan a las personas responsables la libertad y el apoyo que necesitan para florecer en su puesto de trabajo.

Hay que crear una cultura de cuidar unos a los otros y servir a la comunidad vs llegar a objetivos. Conseguimos el comportamiento que recompensamos, y por eso debemos recompensar iniciativas que apoyen al equipo a resolver sus problemas, p.ej. persona que más a apoyado a otros este mes con un tema concreto.

Los SEAL construyen equipos de rendimiento elevado dando más importancia que alguien sea de fiar que a su capacidad operativa.

 

Uno de los aspectos más importante en una venta de una compañía y donde puedes perder hasta la camisa son las garantías que ofreces al comprador. El caso más claro de garantía exigida podría ser que si viene una multa de Hacienda por un tema de impuestos de los últimos 5 años la tenga que pagar el vendedor, pero hay muchas cosas que el comprador querrá cubrirse con garantías, desde el IP a incluso no perder un cliente,….

La mayoría de DESacuerdos en una venta de empresa entre los socios de una compañía vienen dado por las garantías que tienes que dar.  Hay socios que no han estado en el consejo y se les solicita garantías y obviamente son reticentes, la mayoría de business angels e inversores (VCs) no dan garantías salvo que quede el dinero en una cuenta scrow. (Cuenta Escrow, es una cuenta que el banco tiene el dinero y solo se puede desbloquear con unas condiciones pactadas por escrito, y cuando la otra parte puede justificarlas).

¿Por qué un inversor no quiere dar garantías? Normalmente el business angel no ha participado de la gestión, y además si cobra ese dinero tiene que tributar, y por tanto podría tener una pérdida adicional al dinero invertido en la compañía. El Venture Capital no tiene el problema de la tributación, pero cuando recibe dinero de sus inversiones lo reparte a sus LPs (accionistas), y lo que no hará es devolver el dinero a sus LPs y luego decirles que se lo devuelvan.

En las inversiones de los VCs la mayoría de sus inversiones dan entre 0x y 3x, y muchos de ellos tienen firmado liquidation preference, o sea que como mínimo hay que devolverles 1x.  ¿Qué pasa cuando tienen que dar garantías o poner dinero en scrow en ese tipo de deals? Pues que no quieren dar garantías, quieren su 1x y si sobra pues se pone en una cuenta scrow ¿Y eso que origina? Pues que quien da garantías suelen ser los equipos de emprendedores.

Para evitar estos problemas, existen soluciones intermedias como firmar un seguro que “avale” las garantías q solicita el comprador, y es una figura que se utiliza cada día más. Para eso se requiere la due dilligence del comprador, o sea que allí verán todos los riesgo, y le pondrán precio al seguro o bien te denegarán el seguro.

Mi consejo personal al equipo de emprendedores, es tener siempre inmaculada la parte de gestión y responsabilidades, tenerlo al dedillo cualquier riesgo. Todos los emprendedores creen que tienen todo muy bien, pero en las due dilligences salen las vergüenzas de todos. Mi recomendación es  pasar una mini due dilligence (aunque no tengas previsto vender) de areas concretas (GRDP, o fiscal, laboral,…) para saber realmente lo que no está bien. Muchos dicen que hacen la auditoría y por eso ya creen que está todo bien, pero la auditoría no mira en profundidad temas fiscales, legales, o grpd. Al final el emprendedor es quien en una mala venta pondrá las garantías, por tanto los socios implícitamente lo que piden al emprendedor es que esté todo bien, y a veces en tenerlo todo fino, filipino, no hay que escatimar 10K€ que nos puede costar tenerlo todo a nivel legal muy bien.