Estas últimas semanas hemos anunciado dos grandes exits de proyectos que Seedrocket y sus mentores apoyaron desde el inicio invirtiendo, y hemos consiguiendo retornos espectaculares, 60x en uno y 80x en otro (desde primera ronda), y donde ambos retornos podrían incrementarse por los variables. Os dejo actualizadas las métricas de que hubieras obtenido si hubieras invertido en todas las compañías de Seedrocket, que ahora mismo ya está por un 4x más todavía tendrías en cartera cosas muy chulas.
Como business angels esto supone grandes retornos, y para el fondo de 4Founders solo con Holded, hemos conseguido devolver el fondo entero, y todavía nos quedan grandes compañías como para hacer un 2,5x-4x del fondo. (Mailtrack, TheHotelNetwork, Hubuc, Securitize, Flanks, Scoolinary, Finnu, Localistico, Baluwo, OpenWebinars, TalentClass,…. Quedan 20 compañías algunas con muy buenas perspectivas.
Como muchos sabéis el tema de business angel e invertir en earlystages me gusta mucho y siempre intento sacar conclusiones, de hecho, en Seedrocket tenemos un Campus de Business Angels donde muchos mentores e inversores ponemos en común experiencias. Os dejo mis principales lecciones aprendidas en estos dos deals:
- La primera conclusión y la más importante es que ésto de invertir en startups no hay reglas y los resultados son impredecibles. Si alguien te dice que sabe como va, desconfía de él.
- Tener una tesis y no cambiarla constantemente te mantendrá tus probabilidades de éxito. Obviamente el día uno no tendrás una tesis completa, pero no te puedes permitir ir cambiar de juego continuamente. Invertir en early stage es un juego probabilístico, cada x proyectos invertidos, salen “y” outliers, lo que no sabes es en que momento saldrán, o sea imagínate, el 10% son outliers, lo que no sabes si de 10 invertidas te saldrá 0 outliers, y en el momento de realizar tu 20 inversión, las dos últimas serán los outliers. Si juegas en la ruleta al rojo o negro tienes unas probabilidades, si a media partida cambias el juego, p.ej juegas a la ruleta pero a los números o bien a cualquier juego de cartas, tus probabilidad cambia completamente. Si tu inviertes en earlystage en tech binarias, tienes una probabilidades, y si a medio camino decides cambiar y empezar a invertir empresas de dividendos, y luego vuelves a cambiar a empresas preIPO, tus probabilidades irán cambiando constantemente, y como nunca sabes cuando se cumplirá la probabilidad te perderás la fiesta completa. Obviamente puedes ir aprendiendo con el paso del tiempo y ajustando para que esa probabilidad esperada vaya mejorando, p.ej. solo invierte en emprendedores que tienen MBA, o solo proyectos que ya tienen tracción, o solo dealflow de estas universidades o proyectos donde crees que el mercado será muy grande … esos pequeños cambios te pueden hacer mejorar las probabilidades ligeramente pero no te cambiará el juego completo.
- Una vez empiezas a invertir no sabes cuando vendrá el outlier. Pero cuando venga te devolverá con creces todo lo que has invertido. Hasta llegar al exit la media serán 8 años – 10 años, y hay momentos que pensarás que estás tirando el dinero, y tal vez te viene cuando hayas realizado 20 inversiones, y los 2 outliers vienen en la inversión 21 y 22. Para invertir en startups hay que tener estómago e ir aguantando. Las empresas que hoy son exitosas puede ser que hace 4 años no lo parecieran, y eso ha pasado con el caso de Deporvillage, Habitissimo y Captio. En Seedrocket tuvimos suerte porque en las cinco primeras inversiones tuvimos dos outliers con múltiplos de 20x y 37x, Captio y Habitissimo, pero que tardaron 8 años en materializarse. Luego para llegar a Deporvillage tuvimos que esperar a las 13 proyecto ganador del campus, imagínate que no salen Capito ni Habitissimo, y tu la inversión 12 decides no continuar, pues te perderías Deporvillage, que recuperarías 80 inversiones.
- Las compañías buenas generan “valor compuesto” en el caso de Holded y Deporvillage, en los dos últimos años su valor se ha multiplicado exponencialmente. No es fácil saber cuáles son esas empresas que generan ese valor exponencial, porque su crecimiento se puede deber a más inversión en marketing, y entonces tal vez vender en secundario es una buena opción, y si realmente es por efecto network hay que quedarse hasta el final.
- Desde mi punto de vista, en las primeras inversiones en earlystage, es un juego probabilístico, pero donde te define como inversor es en los followons (volver a invertir en siguientes rondas), y es allí donde aunque hagas mucho menos múltiplo, puedes conseguir que la cantidad de dinero a obtener sea mucho mayor. Para los business angel puede servir hacer solo una primera ronda, y tener un multiplicador muy alto (p.ej. invertir 5.000€ y recibir 300.000€), sin embargo, cuando tienes un fondo necesitas devolver a tus socios (LPs) el dinero en valor absoluto (si tienes un fondo de 12MM€ necesitas devolverles 24MM€, y aunque tengas un múltiplo muy alto necesitas devolver 24MM€ es un poco difícil), y por tanto, intentas alocar más dinero a múltiplos inferiores asumiendo menos riesgo. De hecho nosotros en 4Founders, Holded que nos devuelve todo el fondo, el 30% del retorno lo obtenemos de la primera ronda (invertimos 40K€ en la primera ronda), el resto vienen de haber puesto más dinero a valoraciones más altas con menos múltiplo (invertimos en rondas posteriores 1,7MM€). Como business angel, la primera ronda te puede dar muchas alegrías, pero jugar los followons puede hacer multiplicar tu dinero, especialmente para el fondo.
- Desde mi punto de vista, la primera ronda es la emocional, la que te engorilas por el equipo y por tus ilusiones mentales, pero en earlystage no suele haber nada. Decir que porque has invertido aquí eres bueno, sería casi como decir que porque decidiste apostar en el número 15 en la ruleta y salió eres bueno (todos tenemos visiones y a veces acertamos y a veces no). La segunda ronda me parece la realmente complicada de invertir, porque ya hay números, y normalmente esos números no justifican las valoraciones ni la suficiente tracción. En casi todas las compañías del Seedrocket esas han sido rondas complicadas de invertir (ni Habitissimo, ni Captio, ni Deporvillage, han tenido rondas siguientes fáciles, de hecho en estos tres casos, su lead investor no acudió en alguna ronda de follow => conclusión lo de hacer followon la teoría es sencilla la realidad es tozuda y complicada). Seguramente la serie A o la serie B empiezas a ver realidades. En mi experiencia personal tengo de todo, empresas que pude vender en secundario y hacer un 60x y no vendí y a los meses cerró, empresas que he aguantado como un jabato hasta el final, y empresas que he vendido en secundario para recuperar mi dinero y tener liquidez para seguir invirtiendo, y empresas que he acudido a rondas posteriores. La realidad es tozuda y dura.
- Como dice el bueno de Tom Horsey los followons son “insider information” legal y no la puedes desaprovechar nunca.
- Los inversores son muy pesados pensando cómo de grande puede ser un mercado. El otro día escuchaba el podcast de Kfund sobre Flyware, y sobre su primer deck, el mercado objetivo era 600MM€, y 10 años más tarde es 60Billions. Nosotros en GoTrendier, nunca hubiéramos dicho que el mercado de segundamano de ropa en México podría ser superior a 1.000MM€ y ahora no tenemos ninguna duda. Los mercados y las compañías evolucionan, y pensar que vas a ser capaz de saber como evoluciona un mercado y a que velocidad, te convertiría en Dios. A veces aciertas y a veces no.
- Todos los inversores tenemos egos, y nos creemos que gracias a nosotros aquello o lo otro funcionó. Simplemente somos una herramienta para que el proyecto funcione, y los que están 24horas al frente del proyecto y los que tomas cientos de decisiones diarias, son los emprendedores y su equipo, y ellos tienen el mérito de si algo sale bien, o si algo sale mal.
- No sabes cuando acertarás. Lo que parece evidente no lo es, y lo que parece imposible funciona. Esta es la parte más interesante de nuestro sector. Esas travesías del desierto a veces acaban muy bien, pero lo normal es que mueras sin provisiones.
- Desde mi punto de vista, los inversores peligrosos son los que piensan que saben, porque esos son los que cambian de juego, de importes, y además tratan con prepotencia. Verás muy fácilmente los inversores que saben de que va ésto, porque intentan ser humildes y cuando te dan un consejo ellos mismos no intentan imponerlo, porque como dice Cabiedes, este sector te acostumbra a tener curas de humildad constantes.