Mi experiencia de inversión como Business Angel y AngelFund

He decidido escribir este post como resumen de la clase que doy en el Campus para Business Angel de Seedrocket.

Nunca pensé en ser business angel,  desde el año 2006 he ido invirtiendo en compañías en fases iniciales por varios motivos, empezó siendo un hobby y se ha vuelto un hobby que se ha «profesionalizado». En 2016 esta profesionalización se ha realizado a través de 4Founders Capital, con un AngelFund, fondo gestionado con otros business angels que además son emprendedores de éxito Marc Badosa, Javier Perez Tenesa y Marek Fodor, dando un salto muy cualitativo.

Como business angel mis números son: socio en 49 empresas de las cuales he vendido mis participaciones en 21 (en 16 empresas he vendido totalmente mi participación y en 5 he realizado ventas parciales). De esas 49, se han cerrado 10 y 3 son zombies. En mi portfolio tengo empresas de las que creo que tendré buenos retornos como Tiendeo, Marfeel, Tenvinilo, Mailtrack, Novicap, Trendier o Linktomedia.

El múltiplo obtenido es de 12x de las que he vendido y cerradas (DPI) .

El resultado de Toubkal de momento es muy positivo porque hemos devuelto la inversión en 3,5 años y tenemos cartera para rato. En 4Founders Capital con tan solo dos años tenemos una cartera que desde mi punto de vista tiene pintaza.

En adelante os resumo aspectos de la inversión personal como business angel:

• He ido microinvirtiendo, he puesto tickets de 2K€  a 25K€ como primer ticket, y la inversión máxima por compañía ha sido de  100K€, aunque lo habitual es tener un importe menor invertido por compañía. Visto con perspectiva y con los números obtenidos debería haber aumentado de tamaño mi primer ticket.
• Mi motivación de invertir era principalmente por aprender y porque pensaba que podía aportar alguna cosa. No invierto en compañías como una inversión financiera, donde voy a ser un inversor totalmente pasivo o que no tengo acceso al emprendedor.
• Invierto como un asset, o sea cada empresa la valoro como una empresa que voy a tener a largo plazo y si no se vende me da igual, quiero tener un buen asset en mi propiedad. No me gusta la estrategia de FIFO (First In First Out) o Juego de las Sillas (rondas y rondas y tú te sales por si no hay silla al final). Tengo 3 compañías que me reparten dividendos cada año, y con los dividendos y ventas parciales he recuperado y obtenido múltiplos relevantes.
• Siempre invierto acompañado, normalmente es con gente del entorno de Seedrocket, y siempre hay uno que hace de líder y el resto de followers. Creo que es esencial que uno de los business angels lidere la conversación con el emprendedor y aporte a la empresa. Si no hay un lead investor no invierto. Invertir dentro de Seedrocket me aporta tener mayor y mejor dealflow, compartir conocimiento y poder diversificar mi cartera porque hay buenos leads en más inversiones.
• En 2015 creamos un pequeño grupo de inversión con varios amigos y miembros de Seedrocket, e hicimos inversiones conjuntamente como sociedad Toubkal. Lo que más nos ha costado es tener una estrategia de inversión definida, al ser 7 personas cada una tiene su propia visión, sin embargo en 3 años Toubkal con dos ventas ha recuperado ya toda la inversión realizada y ha obtenido beneficios y todavía tiene una cartera significativa para tener un buen retorno.
• Debido a que mi capacidad de inversión es limitada como business angel me gustan  las empresas que a medio plazo puedan ganar dinero e incluso que puedan llegar a repartir dividendos, vamos, empresas eficientes en capital. Matemáticamente consigo mayores múltiplos con poco dinero, que para un business angel es esencial.
• Invertir en startups es aleatorio, sabes cuando prácticamente seguro no funcionará, pero nunca sabes si funcionará. Los peligrosos son los inversores que piensan que sí que saben cuándo funcionará.
• Invertir en startups requiere paciencia, entre 6 y 10 años, y normalmente no hay muchos eventos de liquidez (últimamente hay más liquidez), es un activo ilíquido. La empresa que más rápido he vendido ha sido en 1,5 años y ha sido una excepción. Las ventas parciales sí que se pueden hacer en 2-4 años generando ciertas plusvalías.
• Las ventas completas de empresas y los mejores exits que he realizado han sido mayoritariamente en empresas que ganaban dinero, no requerían de más financiación y por tanto no necesitabamos ser vendidas. Básicamente hemos conseguido mejores precios cuando no necesitábamos vender porque éramos líderes y ganábamos dinero.
• Invierto en cosas que entiendo (no hago ni juegos online, ni salud, ….) y en las que me motiva aprender. Más allá del retorno económico valoro muchísimo si voy a poder aprender alguna cosa.
• Como business angel la valoración de entrada es muy importante. Hago la hipótesis de cuál será la valoración de salida y el múltiplo que obtendría, y si no me salen los números ya no continuo. No invierto para tener logos en mi portfolio, sólo en empresas en las que puedo ganar dinero y tener un asset.
• Normalmente invierto en preseed o seed, y por tanto soy muy consciente de que el equipo de emprendedores va a pasar por una travesía del desierto que puede ser más larga de lo previsto o que incluso no la pase. Inviertes en el Valle de la Muerte, así que por mas optimismo que te contagia el emprendedor debes ser consciente del riesgo que hay en el proyecto y por tanto el retorno que deberías obtener si sales de ese valle (para eso la valoración de entrada es importante).
• Tengo una antiportfolio destacable. Cito a Luis Martín Cabiedes «Una de las cosas más curiosas que tiene internet es que debes estar preparado para tragarte tus propias palabras. En este negocio es una dieta muy común, que entraña además una saludable cura de humildad.«
• Invertir en startups es muy arriesgado y tener una cartera diversificada es importante.
• La calidad del dealflow,  relaciones-network y tener acceso a ciertos deals puede ayudar a mejorar rentabilidades.
• Cuando existe la oportunidad de vender mis participaciones en secundario, opto por vender cuando hay algo que no me acaba de encajar en el equipo, o la estrategia de financiación no se adecua a mis intereses, obtengo un múltiplo que justifica la venta, o bien cuando creo que la empresa no tiene una ventaja competitiva. En el pasado hacía ventas parciales para recuperar mi inversión y continuar para ver cómo iba. Como diría Cabiedes: «no conozco a nadie que se haya arrepentido de haber vendido y muchos de no haber vendido»
• Siempre pensé que tenía una estrategia de inversión clara, pero cuando analizé mi cartera y mis mejores deals no hay ninguna conclusión relevante sobre las razones por las cuales una empresa sale bien como inversión.
• Hay proyectos, que pese a tener oportunidades de vender en secundario, he preferido mantener, porque estoy muy a gusto con el equipo de emprendodores. Para mi invertir es como hacer un largo viaje, hay equipos con los cuales quiero compartir ese viaje.
• Los mejores retornos los he obtenido en empresas en las que he tenido una involucración activa, he dedicado cierto tiempo.
• Como business angel el tiempo que le acabas dedicando a las inversiones es relevante aunque no estés en el consejo o no seas el lead investor. Los proyectos te suelen llamar cuando tienen dudas o quieren compartir una situación. Por tanto reconozco que invertir pequeñas cantidades puede ser un error ya que no compensa el tiempo dedicado.
• Evito socios o VCs que en alguna ocasión han puesto cláusulas poco amigables para business angels y muy favorables para ellos en los proyectos en los que hemos coinvertido. Cláusulas del estilod que ellos pueden ganar pero tú no. Evito socios con los que no compartimos los intereses.

Las razones por las cuales ahora invierto de forma estructurada a través del angel fund de 4Founders Capital:

• Desde 4Founders podemos invertir de 50K€ a 500K€ en el primer ticket por tanto hay varios parámetros que se modifican a la inversión de business angel, como valoración, estrategia followons, tiempo a dedicar.
• Somos un equipo profesional que se dedica de forma regular a analizar el deal flow y estructurar los deals a nivel de contrato. Como business angel uno de mis problemas es que no he seguido los contratos que se firmaban de forma adecuada.
• Como business angel me he dado cuenta que es importante tener capacidad para hacer followon y esos followons puedan incluso ampliar mi % en la compañía, como business angel no tenía esa capacidad, y como angel fund me permite aumentar mi posición en los followons.
• Es más eficiente, el tiempo que se dedica a una inversión es indiferente de la cantidad del importe invertido, por tanto ahora como invertimos más cantidad compensa el tiempo dedicado ya que el valor a obtener en un exit es más relevante.
• Aunque somos sensibles a la valoración, no es tan relevante la valoración de entrada ya que nuestra estrategia es invertir una cantidad inicial, pero aumentar la posición en siguientes rondas. Mayor volumen de inversión en varias rondas.

Compañías en las que soy o he sido socio como business angel:

1. Tiendeo
2. Habitissimo (V)
3. Redbooth
4. Captio (V)
5. Glamourum / Birchbox (V)
6. Deporvillage (V)
7. Tenvinilo (V)
8. Coverfy
9. Rentuos
10. Tripuniq
11. GrandVoyage
12.  Tviso
13. Mailtrack
14. Marfeel
15. Chicfy
16. Uncomo (Linktomedia) (V)
17. Dada Company
18. Abiquo (V)
19. Daystravel
20. Blueknow (V)
21. Iristrace
22. Novicap
23. Thethings.io
24. Endado
25. Qashops (V)
26. Cuidum (V)
27. Mybrana
28. Biteapp
29. Emagister (V)
30. Trovit (V)
31. Ulabox (V)
32. Holded (V)
33. Infantium (V)
34. Webphone (V)
35. Ducksboard (V)
36. Wazypark (V)
37. EscapadaRural (V)
38. Palbin (V)
39. Masterbranch
40. Linkua
41. Vesne
42. Pretalist
43. Apartamentum (V)
44. Reallylatebooking
45. Monazen
46. Trendier
47. Microverse
48. Truvius
49. Offerum